日前，摩根士丹利成功发行5年期20亿元熊猫债，发行利率仅为1.98%，投资者认购踊跃。据悉，这是首单由总部位于美国的公司发行的熊猫债。

熊猫债是境外机构在中国境内发行的、以人民币计价的债券，是外资机构在我国境内募资的重要途径。熊猫债市场运行20年来，发行人类型多样，行业分布多元，已覆盖亚洲、欧洲、非洲、北美洲、南美洲。尤其是近年来，熊猫债年度发行规模屡创新高，总规模破万亿元，外国政府类机构、国际开发机构和跨国企业竞相抢筹，彰显国际资本对中国债券市场的看好。

在笔者看来，国际资本抢筹熊猫债的第一大动因在于我国经济向好、政策优化、环境稳定。

当前，全球经济不稳定性、不确定性增强，国际资本避险情绪升温。作为全球第二大经济体，我国经济基本面稳中向好，经济发展路径清晰可预期，能够为国际资本提供“稀缺”的确定性。这也是我国债券市场极具吸引力的根本原因。

同时，我国金融市场对外开放步伐提速，在定价配售、注册发行、资金用途等多方面持续完善熊猫债制度，优化操作流程，提升资金使用灵活性，便利境外机构融资，提高投融资双方积极性，有力增强了熊猫债的国际吸引力。

第二大动因在于人民币汇率稳定，人民币资产投资价值凸显，国际资本配置需求旺盛。

境外机构通过发行熊猫债，能够一次性募集大笔人民币资金，用于境内外项目。当前，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，减少了投资者持有人民币资产的汇率波动风险，投资收益预期稳定，这增强了境外机构发行熊猫债的动力。同时，在国内产业结构转型升级过程中，涌现出一大批代表新质生产力方向、具有成长潜力的优质人民币资产，境外机构能够使用募集的人民币资金直接投资相关资产，拓展境内业务布局。另外，随着人民币国际化推进，人民币跨境使用场景增多，国际机构持有人民币意愿增强，进一步提升了各方对熊猫债的认可度。

第三大动因在于我国债券市场利率较低且保持稳定，国际资本能够获得低成本资金。

国际资本抢筹熊猫债，体现了其对我国债券市场稳定性、融资成本优势的认可。近年来，我国实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，债券市场利率整体稳定且处于较低水平，相较于部分境外市场，人民币融资性价比更高。境外机构通过发行熊猫债能够获得成本更低的资金，也能够降低其在全球范围内的综合融资成本，提升资金配置效率。

归根到底，新形势下，熊猫债能够满足国际资本对于低成本融资、安全资产配置的核心诉求，成为联结中国与全球金融市场的纽带。同时，熊猫债大放异彩，也是中国债券市场对外开放成果的一个缩影，彰显出国际资本对于中国金融市场发展前景充满信心，而这份信心，势必将随着中国经济高质量发展愈发坚定。